在股票市場上交易是一件冒險的事。
可以基於期權交易,合同允許交易員以固定價格購買或出售股票,將來在一個固定的點。
一個購買選項,交易員賭博選擇購買的成本。
如果股票價格增加,選擇有價值的股票購買。
如果價格崩潰,這位交易員已經失去了賭博,但隻有選項的成本,而不是完整的股價,節省一大筆錢。
評估選擇
但直到1970年代,沒有人知道如何工作的真正市場價值一個選項。
第一個公式得複雜,基於不可估量的可變因素,如投資者的合理性,或交易員的防禦性。
1973年
Myron Scholes教授
斯坦福大學,美國
費希爾•布萊克教授
美國麻省理工學院
然後,在1973年,兩個數學家,斯科爾斯和黑色,刪除這些未知因素,直到他們剩下唯一已知的變量。
像股票價格、合同有效期和利率。
但一個未知變量仍然是:風險水平。
套期保值
消除這最後一個未知,黑色和斯科爾斯開始“對衝”——賭兩個不同的方向來平衡和有效地抵消風險。
黑色和斯科爾斯加入另一個數學家,默頓,其方程應用於股票市場。
美國哈佛商學院教授羅伯特•默頓C- - - - - -“按照他們的程序,動態在股票交易所交易策略,至少在我的模型的上下文中,他們可以消除所有的風險。”
但之前學者可以發表他們的看似簡單的公式,消息傳開,和商人開始在現實世界中使用它。
在接下來的25年,配方交易員數十億美元。
斯科爾斯和默頓被授予諾貝爾獎,他們建立了一個數十億美元的投資基金。
市場波動
1998年
但前所未有的和無關的全球事件。
如在亞洲金融危機。
和俄羅斯國際還款違約。
導致股市崩潰。
默頓教授米勒芝加哥大學,美國- - - - - -“模型,他們使用,而不僅僅是布萊克-斯科爾斯模型,但各種各樣的模型,是基於市場的正常行為。當行為得到野,沒有模型能夠忍受它。”
隨著恐慌的蔓延,越來越多的選擇成本。
所以盡管這公式適用,“對衝”工作,斯科爾斯和默頓投資越來越多。
這種高風險策略失去了數億美元在一天之內,他們並不孤單。
“這是一個古老的市場規則:市場將考驗你,做你不指望它做什麼。”